Fed giữ lãi suất ổn định ở Mỹ, nhưng thị trường không muốn tin vào thông điệp diều hâu hơn

Fed đã để lại phạm vi mục tiêu của quỹ Fed ở mức 5,25-5,5% và tiếp tục chỉ ra triển vọng tăng thêm 25 điểm cơ bản trong năm nay. Về lâu dài, Fed đang báo hiệu ít triển vọng cắt giảm lãi suất hơn và khả năng xảy ra suy thoái kinh tế đang giảm dần khi nó đưa lạm phát trở lại mức 2%. Với những thách thức mà nền kinh tế phải đối mặt, thị trường có thái độ hoài nghi là điều dễ hiểu.

Không có thay đổi nào từ Fed, nhưng cao hơn trong thời gian dài hơn là thông điệp rõ ràng
Cục Dự trữ Liên bang chắc chắn đã đưa ra quyết định diều hâu hôm nay với thông điệp rõ ràng là các nhà hoạch định chính sách tin rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao lâu hơn. Fed vẫn có một mức tăng 25 điểm cơ bản trong bản tóm tắt dự báo kinh tế cho năm nay với 12 thành viên FOMC ủng hộ động thái này trong khi 7 thành viên mong muốn lãi suất chính sách ổn định cho đến cuối năm. Tuy nhiên, họ đã nâng cao quan điểm cho năm tới nên chỉ có mức cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản được đưa ra thay vì mức 100 điểm cơ bản được coi là kết quả có khả năng xảy ra nhất vào tháng 6.
Thành viên Fed cá nhân dự báo về những thay đổi đối với phạm vi mục tiêu của quỹ Fed từ 5,25-5,5% hiện tại
Dự đoán tháng 6 trong ngoặc đơn

Cục Dự trữ Liên bang, ING

Fed kỳ vọng lạm phát sẽ trở lại mục tiêu khi tránh được suy thoái kinh tế
Các thay đổi về văn bản bao gồm mô tả hoạt động là "mở rộng với tốc độ ổn định" phản ánh sức mạnh gần đây của dữ liệu hoạt động, mô tả hoạt động này đang mở rộng với "tốc độ khiêm tốn" vào tháng 7. Tăng trưởng quý IV so với cùng kỳ năm trước đã được điều chỉnh tăng lên cho năm nay từ 1% xuống 2,1% trong khi năm tới tăng lên 1,5% từ 1,1%. Tỷ lệ thất nghiệp cũng được dự báo sẽ giảm xuống 3,8% từ 4,1% vào cuối năm trong khi năm tới là 4,1% từ 4,5 % Như bảng dưới đây cho thấy, có rất ít thay đổi trong quan điểm của họ rằng lạm phát sẽ dần quay trở lại mục tiêu.
Dự báo trung tâm chính thức của Fed so với dự đoán tháng 6 của họ

Cục Dự trữ Liên bang, ING

Đây là những thay đổi lớn, cho thấy các quan chức có quan điểm chắc chắn rằng họ có thể tạo ra một cuộc hạ cánh nhẹ nhàng/không suy thoái trong khi hướng dẫn lạm phát hướng tới mục tiêu 2% theo thời gian. Đây là một quyết định táo bạo trước tất cả những bất ổn hiện có và khiến có nhiều khả năng Fed thực sự sẽ thực hiện một đợt tăng lãi suất khác mặc dù chúng tôi cho rằng điều đó là không cần thiết. Các thị trường cũng có vẻ hơi hoài nghi, chỉ định giá 8 điểm cơ bản của mức tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 11 và mức tích lũy 13 điểm cơ bản vào tháng 12 so với 7 điểm cơ bản và 11 điểm cơ bản trước cuộc họp.

Những cơn gió ngược ngày càng gia tăng có nghĩa là hồ sơ quỹ Fed thấp hơn vẫn là lời kêu gọi của chúng tôi
Fed cho biết họ cần phải làm nhiều hơn nữa và sẽ phải thắt chặt chính sách lâu hơn để đảm bảo lạm phát quay trở lại mức 2% một cách bền vững. Tuy nhiên, điều này sẽ phụ thuộc vào sức mạnh liên tục trong hoạt động, lạm phát và việc làm. Quý 3 là một quý hoạt động mạnh mẽ và giá năng lượng tăng cao sẽ tiếp tục gây áp lực lên lạm phát chung. Tuy nhiên, chúng tôi cảm thấy rằng sự kết hợp giữa chi phí đi vay cao hơn và nguồn tín dụng ít hơn cộng với số tiền tiết kiệm trong thời kỳ đại dịch đang cạn kiệt và việc bắt đầu trả nợ khoản vay dành cho sinh viên sẽ đồng nghĩa với việc các hộ gia đình cảm thấy bị siết chặt tài chính hơn trong quý 4 trở đi. Giá xăng cao hơn, đồng thời đẩy lạm phát lên cao, cũng sẽ làm xói mòn sức chi tiêu và có thể làm suy yếu hoạt động kinh tế.
Tỷ lệ nợ quá hạn đối với thẻ tín dụng và khoản vay mua ô tô ngày càng tăng cũng gợi ý nỗi đau lớn hơn với cảnh báo Beige Book của Cục Dự trữ Liên bang rằng chúng ta có thể đang ở “giai đoạn cuối của nhu cầu du lịch giải trí bị dồn nén từ thời đại đại dịch”. Cộng thêm các cuộc đình công của công nhân ô tô và khả năng chính phủ đóng cửa, chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng nền kinh tế sẽ mất đi động lực mạnh mẽ từ quý 3.
Mối lo ngại là sự suy thoái kinh tế có thể đi quá xa (như một số quan chức đã nhấn mạnh trong biên bản FOMC tháng 7) và làm tăng nguy cơ suy thoái. Với rủi ro này và những dấu hiệu đáng khích lệ về lạm phát cốt lõi và chi phí lao động, chúng tôi cho rằng luồng dữ liệu dần dần làm suy yếu khả năng tăng lãi suất vào tháng 11 hoặc tháng 12 - điều mà thị trường tự đánh giá với xác suất chỉ 50%. Trường hợp cơ bản của chúng tôi tiếp tục cho thấy việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn cho đến năm 2024 so với mức 50 điểm cơ bản do các thành viên FOMC đề xuất ngày hôm nay và mức 75-100 điểm cơ bản được thị trường tài chính định giá.

10 năm vẫn còn tăng giá
Fed sẽ hài lòng khi thị trường đang đứng vững và lắng nghe xu hướng diều hâu của nó. Ngay cả với lãi suất không thay đổi hiện nay, lãi suất trái phiếu 10 năm ở mức 4,3% vẫn phù hợp để hạn chế hơn so với cuộc họp FOMC lần trước khi lãi suất dưới 4%. Và nó vẫn có mặt trái của nó. Mức chiết khấu thị trường ở mức đáy của chu kỳ lãi suất có lãi suất quỹ ở mức khoảng 4% và đang tăng cao hơn. Điều đó đặt giá trị hợp lý của trái phiếu 10 năm vào khoảng 4,5%.
Câu chuyện 2 năm lại khác. Bản cập nhật hôm nay của Fed đã chứng kiến lãi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm nhanh chóng tăng lên tới 5,15%. Có lẽ không cần cao hơn nhiều. Bức tranh lớn hơn trong hai năm tới sẽ là lãi suất quỹ sẽ thấp hơn nhiều so với hiện nay. Con số đó không cần phải hòa vốn so với kỳ hạn 2 năm ở mức trên 5%. Trên thực tế, đây là khu vực của đường cong có thể giảm xuống thấp hơn sau khi xác nhận rằng Fed đã đạt đỉnh. Tóm lại, một xung lực làm dốc đường cong (không đảo ngược) có thể xảy ra trong những tháng tới.

Sự làm phẳng đường cong giảm giá ảnh hưởng đến hoạt động tiền tệ
Thị trường ngoại hối đã phản ứng với việc tạm dừng diều hâu của Fed bằng cách khiến đồng đô la mạnh hơn một chút trên diện rộng. Tin tức rằng Fed vẫn đang đe dọa một đợt tăng lãi suất cuối cùng và đã thực hiện 50 điểm cơ bản trong chu kỳ nới lỏng dự báo vào năm 2024 đã gây ra hiện tượng đường cong Kho bạc kỳ hạn 2-10 năm đi xuống 5 điểm cơ bản - thường là tín hiệu tích cực đối với đồng đô la so với các loại tiền tệ hoạt động. Lý do ở đây là việc Fed giữ vững quan điểm hãm tiền tệ lâu hơn sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng toàn cầu.
Mặc dù phản ứng của thị trường cho đến nay vẫn còn khiêm tốn, nhưng bản cập nhật hôm nay từ Fed có thể thấy áp lực lên các loại tiền tệ hàng hóa và cái mà chúng ta gọi là tiền tệ 'tăng trưởng' - hoặc những loại tiền tệ đó, như cổ phiếu tăng trưởng, hoạt động kém hiệu quả trong môi trường lãi suất cao. Chúng tôi sẽ xếp đồng krona của Thụy Điển vào danh mục này.
Có lẽ một số phản ứng khiêm tốn trên thị trường ngoại hối có thể là do có rất nhiều cuộc họp của ngân hàng trung ương ở châu Âu vào ngày mai, nơi dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản ở Thụy Sĩ, Na Uy, Thụy Điển và có lẽ thậm chí cả Vương quốc Anh.
Với giá dầu tăng cao và lãi suất của Mỹ có thể sẽ giữ nguyên (er), thật khó để thấy bất kỳ sự hỗ trợ nào đối với đồng euro và đồng yên đang bị bao vây. Một cuộc thăm dò ý kiến khách hàng gần đây của ING cho thấy 36% số người được hỏi kỳ vọng EUR/USD sẽ kết thúc năm ở mức 1,05 hoặc thấp hơn. Tin tức ngày hôm nay của Fed sẽ ủng hộ quan điểm đó. Đối với USD/JPY, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ có vẻ thiên về khu vực 4,50%. Điều này sẽ khiến USD/JPY và EUR/JPY lần lượt đẩy lên các khu vực nhạy cảm 150 và 160 và có khả năng kích hoạt sự can thiệp ngoại hối đầu tiên trong năm từ Tokyo.

Nguồn : ING